2006年鋼鐵業(yè)：過剩還是平衡 2005-12-16 中宏數(shù)據(jù)庫(kù) 　　近期主要鋼材品種價(jià)格仍然保持持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)鋼材綜合價(jià)格較年初已經(jīng)下降20%左右。分品種看，冷軋薄板價(jià)格11月份以來呈加速下滑趨勢(shì)；中厚板、熱軋板等板材均延續(xù)小幅回落態(tài)勢(shì)；線螺產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)穩(wěn)定，近期環(huán)比反而略有反彈。 　　原材料價(jià)格基本平穩(wěn)，國(guó)際海運(yùn)費(fèi)略有回落。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鐵礦石精粉價(jià)格近期小幅下滑，含稅價(jià)格在600－700元／噸之間，相對(duì)年初有小幅下降。國(guó)際鐵礦石海運(yùn)費(fèi)在9、10月份反彈后再次下行，近期運(yùn)費(fèi)水平平均比年初低5美元左右／噸。總體看來，原材料價(jià)格下降的幅度遠(yuǎn)低于鋼材價(jià)格的下跌幅度。 　　行業(yè)展望國(guó)內(nèi)供求有望持衡最近中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)和國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材供求關(guān)系的預(yù)測(cè)分歧引起了各方關(guān)注。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)12月初預(yù)測(cè)2005年全年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量34500萬噸，2006年增長(zhǎng)12%達(dá)到38500萬噸左右；預(yù)測(cè)2005年中國(guó)鋼材表觀消費(fèi)量37000萬噸，2006年鋼材表觀消費(fèi)量達(dá)到42850萬噸（增加5850萬噸，增幅15.8%）。即使考慮到重復(fù)材的影響，國(guó)內(nèi)供應(yīng)量也不存在過剩問題，還需要凈進(jìn)口2000萬噸左右的鋼材。 　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心"中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展跟蹤研究"課題組預(yù)測(cè)2005年成品鋼材產(chǎn)量將達(dá)到36833.87萬噸，2006年我國(guó)成品鋼材的國(guó)內(nèi)供給量可以達(dá)到38591萬噸，增幅為4.77%；總供給量為39913.68萬噸。而明年的總需求量為33685.44萬噸，考慮3000萬噸左右的重復(fù)材，供給超過需求約3000萬噸。雙方對(duì)供求的預(yù)測(cè)分歧達(dá)5000多萬噸。 　　鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)是在產(chǎn)能不充分釋放假定基礎(chǔ)上做出的。我們認(rèn)為，考慮到產(chǎn)能的剛性，產(chǎn)能釋放速度被抑制的難度較大。我們更傾向于2006年國(guó)內(nèi)鋼材供給量保持15%左右的增長(zhǎng)，即2006年鋼材產(chǎn)量接近4.1億噸。 　　在需求方面，我們比較傾向于接受鋼協(xié)的預(yù)測(cè)，2006年宏觀經(jīng)濟(jì)保持較好的態(tài)勢(shì)，投資仍將是增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力。固定資產(chǎn)投資保持15%以上的可能性很大。基于固定資產(chǎn)鋼材消費(fèi)強(qiáng)度預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)鋼材表觀消費(fèi)量超過4億噸以上的問題也不大。這樣從整體上看，在進(jìn)出口基本平衡的情況，2006年市場(chǎng)鋼材供應(yīng)略有過剩（900萬噸左右），但幅度（3.3%左右）不大。考慮到品種因素，這種過剩是以板材品種為主，長(zhǎng)材的表現(xiàn)應(yīng)該要好些。 　　鋼價(jià)有望企穩(wěn)反彈我們認(rèn)為，2005年4月份以來市場(chǎng)鋼材綜合價(jià)格的迅速下跌實(shí)際上是一種正常的回落。是在市場(chǎng)資源緊張逐步緩解情況下，鋼鐵行業(yè)從暴利向平均回報(bào)率回歸的過程。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局截至10月底的數(shù)據(jù)顯示，鋼鐵行業(yè)資金利潤(rùn)率水平已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月回落，與主要競(jìng)爭(zhēng)性制造業(yè)的平均水平已經(jīng)接近。由于鋼鐵行業(yè)是個(gè)資本密集型行業(yè)，加上目前產(chǎn)業(yè)政策將使得行業(yè)的進(jìn)入壁壘提高，我們預(yù)期行業(yè)在一段時(shí)間的下滑和整合之后，有望獲得高于平均水平的回報(bào)率--意即行業(yè)可能在經(jīng)歷短期的陣痛后，資金利潤(rùn)率逐步回升到具備相對(duì)吸引力的水平。 　　成本因素變數(shù)較大鐵礦石談判尚存在較多變數(shù)。雖然市場(chǎng)更多預(yù)期進(jìn)口鐵礦石價(jià)格仍將保持一定增幅。但其實(shí)質(zhì)性影響并沒有市場(chǎng)擔(dān)心的那么厲害。一方面漲價(jià)的絕對(duì)影響不大，即便漲價(jià)幅度達(dá)到10%（約4美元／噸），僅相當(dāng)于噸鋼成本上升50元左右，對(duì)行業(yè)平均毛利率的影響在－1.0～－1.5%之間。相對(duì)鋼價(jià)動(dòng)輒數(shù)百元的調(diào)整幅度，沖擊不大。另一方面，國(guó)際鐵礦石海運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)劇烈，如果2006年海運(yùn)費(fèi)平均水平小幅下調(diào)的話，那么進(jìn)口鐵礦石的綜合成本有可能反而有所下降而不是上升。我們預(yù)期2006年進(jìn)口合同鐵礦石價(jià)格小幅上漲的可能性仍然存在，但幅度應(yīng)當(dāng)不會(huì)超過10%。 　　盈利水平同比下滑以目前的鋼鐵價(jià)格和成本水平來看，行業(yè)多數(shù)公司在微利和盈虧邊緣。雖然2006年預(yù)期鋼價(jià)整體企穩(wěn)回升的可能性較大，但很有可能是前底后高的態(tài)勢(shì)，上半年業(yè)績(jī)有可能低于今年三季度、四季度水平，相當(dāng)一批公司可能出現(xiàn)虧損。而在下半年鋼價(jià)企穩(wěn)后才逐步有所回升。截至2005年3季度主要上市公司的數(shù)據(jù)顯示，龍頭企業(yè)的毛利率表現(xiàn)出更好的抗跌性。由于行業(yè)供求過剩在2006年仍然難以得到扭轉(zhuǎn)，行業(yè)的平均利潤(rùn)水平下滑也是在所難免。 　　行業(yè)投資機(jī)會(huì)所在基于以上對(duì)行業(yè)的判斷，我們認(rèn)為，雖然行業(yè)目前的相對(duì)估值水平已經(jīng)與國(guó)際領(lǐng)先鋼鐵股水平接近，甚至更低，但是存在業(yè)績(jī)?cè)诿髂晟习肽昀^續(xù)下滑的預(yù)期，目前應(yīng)該還不是介入鋼鐵股正股投資的良機(jī)，但是并不排除個(gè)股存在機(jī)會(huì)。我們建議重點(diǎn)關(guān)注以下兩個(gè)方面的個(gè)股投資機(jī)會(huì)： 　　發(fā)行權(quán)證企業(yè)包括寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼新軋、新鋼釩、華菱管線、包鋼股份、邯鄲鋼鐵等。重點(diǎn)關(guān)注權(quán)證與相關(guān)正股組合投資的機(jī)會(huì)，特別是在權(quán)證價(jià)值在短期投機(jī)性熱炒回歸之后，結(jié)合權(quán)證的投資將使鋼鐵公司的投資機(jī)會(huì)大大豐富。 　　下滑預(yù)期漸止企業(yè)包括已經(jīng)列舉的行業(yè)龍頭公司，還有在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上已經(jīng)沒有明顯下滑空間的公司如新興鑄管、太鋼不銹等，我們也建議重點(diǎn)予以關(guān)注。這些公司由于在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的特殊性，在細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，可以保障相對(duì)盈利能力而安然度過行業(yè)周期性調(diào)整的陣痛。 　　國(guó)外專家研究認(rèn)為，一個(gè)國(guó)家某個(gè)行業(yè)前4家企業(yè)市場(chǎng)集中度若低于40%，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)過度競(jìng)爭(zhēng)，供求關(guān)系和價(jià)格也會(huì)隨之大幅度波動(dòng)；同樣是承受著鐵礦石上漲71.5%的壓力，同樣是面對(duì)空前激烈的全球競(jìng)爭(zhēng)，在歷經(jīng)其后半年里，中國(guó)和日本的鋼鐵企業(yè)卻有著截然不同的經(jīng)歷：天堂、煉獄。近期在國(guó)內(nèi)對(duì)日本ＪＦＥ鋼鐵漂亮半年報(bào)的一片熱絡(luò)探討聲中，產(chǎn)業(yè)集中度低似乎是中國(guó)鋼鐵企業(yè)痛徹骨髓之傷。 　　中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)顧問吳溪淳--鋼鐵產(chǎn)量將轉(zhuǎn)為平穩(wěn)增長(zhǎng)中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)進(jìn)入了品種、質(zhì)量激烈競(jìng)爭(zhēng)的階段?這是鋼鐵工業(yè)發(fā)展新階段的幾個(gè)特征之一。價(jià)格大跌，不是需求不足，我們現(xiàn)在根本就不要想著成為一個(gè)鋼鐵的出口大國(guó)。想都不要想！中國(guó)鋼鐵業(yè)已經(jīng)產(chǎn)能過剩，供大于求了，多出來的產(chǎn)能并不可能通過出口來消化的。 　　而且限產(chǎn)保價(jià)在中國(guó)行不通的原因之一是中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度太低，各個(gè)企業(yè)情況差別太大，實(shí)施起來幾乎不具有可操作性。 　　中國(guó)鋼鐵業(yè)已經(jīng)結(jié)束了高速擴(kuò)張產(chǎn)能的階段，鋼鐵產(chǎn)量將由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入適度平穩(wěn)增長(zhǎng)時(shí)期。 　　中國(guó)冶金規(guī)劃院副院長(zhǎng)李新創(chuàng)--產(chǎn)業(yè)技術(shù)需提升鋼鐵新政的基本原則包括整合現(xiàn)有企業(yè)，中小鋼企是重組還是被淘汰，關(guān)鍵是看其是否有核心競(jìng)爭(zhēng)力扶大去小，才能改變現(xiàn)在的散而亂狀況和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。不論是控制產(chǎn)量，還是要求產(chǎn)業(yè)集中，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力最有力的武器之一是產(chǎn)業(yè)技術(shù)。 　　冶金工業(yè)研究院院長(zhǎng)單尚華--用市場(chǎng)機(jī)制淘汰落后產(chǎn)能在中國(guó)，限產(chǎn)保價(jià)不是方向。從前也這樣做過，結(jié)果是"保出"了不少落后的生產(chǎn)能力。 　　我國(guó)鋼鐵行業(yè)是落后生產(chǎn)能力占比例最大的行業(yè)，產(chǎn)量的近三分之一是由應(yīng)該被淘汰的生產(chǎn)能力生產(chǎn)出來的。淘汰落后我們已經(jīng)喊了很久，但越喊越多。很顯然，高利潤(rùn)淘汰不了落后產(chǎn)能，而現(xiàn)在的價(jià)格水平所造成的低利潤(rùn)空間有利于淘汰落后產(chǎn)能。 　　在目前的情況下，大企業(yè)要抓住機(jī)會(huì)，通過市場(chǎng)機(jī)制淘汰落后，這是今后鋼鐵產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵。 　　河北省冶金工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)宋繼軍--大企業(yè)重組整合迫在眉睫我國(guó)前14家鋼鐵企業(yè)鋼產(chǎn)量?jī)H占全國(guó)產(chǎn)量的42%，我國(guó)鋼鐵市場(chǎng)不具備主動(dòng)調(diào)節(jié)供需的能力，而制止和防止鋼材市場(chǎng)價(jià)格的大起大落，產(chǎn)業(yè)集中度的高低已經(jīng)成為關(guān)鍵。 　　河北是個(gè)鋼鐵生產(chǎn)大省，但卻以鋼鐵企業(yè)分散、技術(shù)設(shè)備落后及產(chǎn)品附加值低"聞名"全國(guó)，河北的情況，幾乎就是中國(guó)鋼鐵業(yè)的縮影。 　　就目前而言，企業(yè)的重組整合迫在眉睫，河北省將組建以邯鋼和唐鋼為主的南北兩大鋼鐵集團(tuán)，到2010年河北鋼鐵企業(yè)的數(shù)量由現(xiàn)在的202家整合為40家左右。 　　中國(guó)五礦化工進(jìn)出口商會(huì)會(huì)長(zhǎng)陳浩然--中國(guó)企業(yè)要"走出去"煉鋼我國(guó)鋼材出口大約只占國(guó)際鋼材貿(mào)易的2%左右，可鋼材卻是我國(guó)遭國(guó)外貿(mào)易保護(hù)案件最多的產(chǎn)品之一。 　　從鋼材出口形勢(shì)看，目前美國(guó)、韓國(guó)、歐盟等國(guó)家和地區(qū)正在搜集對(duì)我國(guó)反傾銷的證據(jù)，鋼鐵業(yè)新一輪貿(mào)易保護(hù)調(diào)查已經(jīng)顯現(xiàn)端倪，中國(guó)企業(yè)絕不能掉以輕心。 　　目前我國(guó)鋼鐵企業(yè)到海外投資建廠多數(shù)是以開發(fā)鐵礦石為主。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，由于我國(guó)鋼材生產(chǎn)能力面臨嚴(yán)重過剩的形勢(shì)，因此，鋼鐵企業(yè)只有更好地利用國(guó)外的市場(chǎng)和資源，在國(guó)外建廠煉鋼，才能有效避免遭受貿(mào)易保護(hù)的打壓。