中國建銀投資證券有限責任公司研究所　李勤 　　2003年以來，我國宏觀經濟進入新一輪景氣周期，對電力有著比較穩定的需求。據國家電力信息中心預測，2006年我國新增裝機容量將達到6000萬千瓦，2007年以后可能趨緩。總體而言，我國的電力需求雖不會再出現爆發式增長現象，但總的趨勢還是增長的。 　　此外，我國電網建設長期滯后，成為電力傳輸的瓶頸；在電源結構上，水電、核電及新能源發電比重較低；調峰能力弱，抽水蓄能機組比例低；火力發電設備技術結構不合理，超臨界大機組比率低：中小火電比例大，耗能高，污染大。以上種種跡象，都意味著電力設備行業的發展機遇。 　　電站設備公司分化明顯 　　國內大型發電設備市場目前由東方電氣集團(含東方電機和東方鍋爐),上海電氣集團和哈爾濱電氣集團三家壟斷，形成壟斷競爭的市場格局。由于成本和政策保護等原因，國際發電機制造商在目前中國市場中的份額不大。核電設備門檻更高，上電和東電分占國產核島設備45%的份額。汽輪機加工工藝難，材料要求嚴，技術較高，國內能生產合格的電站用汽輪機的只有10家公司。 　　當前國家已經開始對電力建設投資進行宏觀調控，但國家調控的方向主要是耗能高，效率低的中小火電機組，水電、核電和大型火電機組則并不在嚴格調控之列。2004年1月到2005年7月國家發改委共核準電站項目1.21億千瓦。表明今后電站投資建設仍然會得到加強。尤其是大型發電設備企業，技術實力比較強，競爭壓力小，利潤率比較高。其中東方電機(600875)、東方鍋爐(600786)、杭汽輪B(200771)的行業競爭力和未來前景最為看好。而華光股份(600475)、武鍋B(200770)面向中小發電企業，短期利潤雖然很高，但未來面臨宏觀調控和訂單取消的風險。 　　2004年到2005年電站設備企業持續保持了良好的經營狀況。東方電機廠2004年發電設備綜合產量1536.6萬千瓦，創發電設備產量世界第一。2005年1-9月又新接訂單43億，同時實現主營業務收入，主營業務利潤、凈利潤累進遞增式增長，該公司由于由巨額定單在手，從2006到2007年的業績都基本上能得到保證。杭汽輪B在國內工業驅動汽輪機市場擁有80%的市場份額，占據壟斷地位，因此公司依然能夠保持較高的利潤率。雖然這些公司在2005年新接訂單都有所下降，但是這屬于在長期增長過程的短期波動，并不能改變這些公司長期的平穩增長趨勢。 　　輸變電設備行業景氣，競爭激烈 　　我國電力建設的傳統是重發電，輕輸配電，骨干網架結構較為薄弱，形成了很大程度上的“窩電”現象。預計今后幾年國家加強城鄉電網建設和改造，推進全國聯網，積極發展特高壓電網將是電力建設的重要方向和目標。 　　歷來輸變電的行業周期波動性遠不如電站行業明顯。由于我國長期以來電網建設落后于電站建設，而且電網設備企業的投資規模較電站設備小，因此歷來不是電力建設調控的重點，行業整體受調控影響較小，因此該子行業整體未來仍然能夠持續增長。但輸變電行業、尤其一次設備行業的主要問題是技術含量低，競爭激烈，而國內廠商最主要的競爭手段就是降價。雖然主營業務收入增長很快，但凈利潤卻停滯不前。 　　一次設備行業繼續增長，企業利潤增長緩慢 　　一次設備主要包括變壓器、配電開關、電線電纜。上市公司中經營變壓器的企業主要有特變電工(600089)、G天威(600550)、置信電氣(600517)、天宇電氣(000723)等。全國變壓器行業經濟整體情況良好，但變壓器行業廠家眾多，大都還集中在110kV以下的低端產品，門檻太低，行業競爭激烈，多數企業微利，無法分享行業高速增長的成果。220KV以上高壓、大容量的變壓器，技術含量很高，國內只有天威保變、西安變壓器廠和特變電工沈陽變壓器廠等少數企業生產，但又面臨來自于國外產品的競爭。特高壓設備是今后我國電網建設的方向，潛力巨大，但目前還處在示范工程階段，機會與風險并存，短期內不會產生特別快的收益增長。變壓器行業周期波動平緩，預計今后整個行業收入繼續快速增長，但企業業績將可能緩慢增長。G天威的太陽能電池業務可能會給該公司帶來額外的利潤增長空間。 　　配電開關行業狀況與變壓器相類似，中低壓開關設備技術含量低，門檻低，行業競爭激烈，110KV以上高壓開關技術壁壘高，從業公司業績較好。平高電氣(600312)主營兩大系列產品：一是敞開式高壓開關，一個是全封閉式組合開關GIS。產品一直供不應求，GIS封閉式開關的優點是體積小、易安裝、易維護，是未來高壓開關的方向性產品。未來兩年業績依然會有可觀的增長。 　　二次設備行業企業經營良好，但市場容量偏小 　　輸變電二次設備產品用于對一次設備的保護以及對電力系統的自動控制，主要包括變電站自動化、電網調度自動化等軟硬件產品。目前國內主要二次設備企業有：國電南瑞(600406)、北京科東、北京四方、G許繼(000400)、國電南自(600268)等。技術水平最高的是國電南瑞和北京科東(600406)，分別背靠國家電力自動化研究所和中國電力科學研究院，搶占了大部分高端市場。 　　變電站自動化220kV-500kV電壓等級的變電站自動化市場基本上被ABB、西門子、南瑞、南自、四方、許繼電氣等占有。110kV-35kV電壓等級中低端市場技術難度相對較低，參與廠家眾多，競爭相對激烈。每年變電自動化市場容量大約50-70億元?！? 　　電網調度自動化包括國調、網調、省調、地調和縣調五個等級。國調、網調、省調屬于高端市場，每年市場容量1-2億，基本為國電南瑞和北京科東所瓜分。地調、縣市場需求量最大，每年市場容量5-6個億左右，但技術含量低，行業內企業眾多，競爭激烈。 　　二次設備行業市場總體來說科技含量較高，業績良好，但受制于市場容量偏較小。比如代表性公司國電南瑞，技術力量雄厚，在網調、省調的高端市場中擁有50%的市場占有率，在地調、縣調市場和變電自動化市場則遭遇其它企業的低價競爭和地方保護主義的阻擋。所以認為這些公司將會較長期地保持良好的經營業績，但增長率卻不如市場預期。 　　電力環保設備行業前景廣闊，但經營小環境惡劣 　　我國的大氣污染主要來自于燃煤污染，由燃煤排放的粉塵、SO2和氮氧化物對我國大氣質量環境造成嚴重破壞。電力工業的燃煤電廠二氧化硫排放量占我國工業二氧化硫排放總量的40%左右。2005年1月27日，國家環?？偩忠笏嵊昕刂茀^和二氧化硫控制區的46家未脫硫火電廠限期整改。從目前情況來看，全國已建和在建脫硫裝機容量約5000萬千瓦，只占全國火電總裝機容量3.68億千瓦的13%，未來市場潛力巨大，該行業整體面臨很大的發展機遇。 　　雖然電力環保市場正處于高速擴張階段，大環境很好，但該行業技術含量低，進入門檻低，近年來有大量低質企業加入進來，競爭極為激烈。煙氣脫硫技術目前已經成熟并且大眾化，行業內主要的競爭手段就是降價，造成近兩年行業毛利率急速下降。凱迪電力(000939)、龍凈環保(600388)等環保企業近年來主營業務收入連年翻番，而凈利潤卻增長遲緩就是這個原因。而且該行業還面臨行政保護主義，地方保護主義。很多大的電力公司、電站設備公司、地方企業都紛紛成立自己的環保公司，在大的電站建設項目中搶得先機，沒有背景的單純電力環保企業處于先天的劣勢地位，生存競爭環境將越來越惡劣，前景堪憂。 　　(證券時報)